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上市公司业绩透视出水泥行业产能过剩的严峻形势-【新闻】

发布时间:2021-05-24 09:07:02 阅读: 来源:格栅板厂家

上市公司业绩透视出水泥行业产能过剩的严峻形势

上市公司是行业中制度相对比较健全、信息披露比较规范、数据比较全面、具有一定规模和先导作用的企业,分析上市公司业绩、效率和经营状况,不仅对投资者有用,而且对了解掌握全行业经济运行具有重要意义。

上市公司是行业中制度相对比较健全、信息披露比较规范、数据比较全面、具有一定规模和先导作用的企业,分析上市公司业绩、效率和经营状况,不仅对投资者有用,而且对了解掌握全行业经济运行具有重要意义。为此,本人以目前在沪、深和香港H股上市、主营业务为水泥的20家公司年报为依据,对其近两年经营业绩、效率、营利模式和增长方式作了剖析。

20家上市公司虽企业数量在行业中微乎其微,但2012年营业收入、利润总额、年末总资产却分别占全行业规模以上企业的13.75%、21.16%和24.32%。由此可见在行业中的重要地位。

通过经营数据分析可以明显发现,2011年是水泥行业历史上经营最好的年份之一,国内40多家建材A股上市公司,包括玻璃、玻纤、建陶卫浴、管业、商砼、防水、耐火、轻质建材等绝大多数建材板块经营业绩和效率已明显滑坡,唯独水泥一枝独秀,表现出傲人业绩,诸多效率指标刷新历史纪录。主营收入、营业利润、年末净资产、全员劳动生产率分别比上年增长38.76%、89.47%、29.19%和95.9%,营业利润率、净资产收益率超过20%,经营毛利率超过30%。

但进入2012年,由于全国经济,特别是投资和房地产开发增速放缓,水泥需求增势锐减,加之各地不顾国家三令五申继续大规模新建水泥项目,新增水泥产能密集释放,水泥生产成本不断上升,使得水泥企业经营形势急转直下,一下子由历史高点跌入低谷,表现出“过山车”般的大起大落。

2012年20家水泥上市公司经营主要呈现出以下几个特征:

经营业绩严重滑坡。营业收入比上年减少89.18亿元,平均减幅6.84%。减幅在两位数的企业有9家,接近上市公司的一半;营业利润有4家为负,亏损面20%。亏损企业亏损额3.24亿元。抵消亏损后,20家上市公司2012年共实现营业利润106.2亿元,比上年减少155.64亿元,减幅59.44%。营业利润下降最多的三家公司依次是:海螺下降79.44亿元,减幅53.1%;冀东下降19.01亿元,减幅108.73%;天山股份下降12.1亿元,减幅89%;2012年末20家上市公司全部净资产(所有者权益)1287.67亿元,比上年末增加160.6亿元,平均增长14.25%,但增速比上年下降14.94百分点,减速超过一半;每股收益0.01元~1.3008元。除ST狮头、刚摘掉ST的金顶和前两年经营异常、经整顿后经营略有好转的2家企业,其余企业每股收益均不同程度减少,减幅最多的天山股份由2011年的每股2.91元减至2012年的0.37元,表明整体收益水平普遍下降,投资回报率大幅度回调。

经营效率全面下降。主营业务毛利率大体在20%~25%之间,平均22.61%,比上年低9.54个百分点;营业利润率平均8.74%,比上年下降11.34个百分点,降幅达56.47%;净利润率9.15%,比上年低7.74个百分点,降幅45.83%;总资产报酬率7.26%,比上年低10.23个百分点,比同期全国规模以上水泥企业低4.4个百分点;净资产收益率9.21%,比上年降低16.19个百分点,降幅63.74%;按在职员工人数和毛利润计算的全员劳动生产率平均为21.31万元/人,比上年降低13.31万元/人,降幅38.45%。净利润率和净资产收益率已基本逼近社会平均利润率或行业项目评价普遍认可的基准收益率。也就是说如果经营效率再进一步下降,就很难吸引新的投资,企业扩张和经营将面临严峻困难。

营利主要靠营收和负债,资产效率偏低。企业净资产(所有者权益)收益率是企业所有者或股权投资者最看重的企业价值指标,它是由营运效率、资产使用效率和财务杠杆共同作用的结果,即:

净资产收益率=营业收入净利润率×总资产周转率×权益乘数

企业要实现价值最大化,应力求尽可能提高此三项比率指标。但实际经营中,因企业类别和性质不同、市场环境和竞争条件不同,三项指标差异很大。比如:奢侈品经营主要靠营业收入利润率赚钱,资产周转很慢;大型超市主要靠资金周转赚钱,而营业收入利润率很低;银行主要靠借贷(债务比率、财务杠杆)赚钱,营业收入利润率和资金周转率都低。对于一般制造业,三项比率不可能长期偏重于任何一项,必须保持适当比例。其中营业收入利润率是基础,当营运效率较高时,应同时尽可能加快资金周转,必要时应在控制长期债务风险的前提下加大短期融资,走“借钱生钱”之道。但如果营业收入利润率过高,超过了社会平均利润率甚至达到“暴利”时,根据市场竞争法则,企业应意识到营运效率的不可持续性,必须想办法使企业在营业收入利润率降低时,通过加快资金周转、适当提高债务比率,以维持企业净收益和对投资者的回报。

2012年水泥上市公司平均净资产收益率9.21%,其中:营业收入净利润率9.155%,总资产周转率0.462,权益乘数(财务杠杆、债务比率)2.176。由此可见,净收益主要来自于营业收入和负债经营,资产周转较慢。

增长主要靠资本和人力投入,经营方式粗放。“索洛余值”是分析经济增长和广义技术进步比较常用的一种方法。它的基本观点认为,经济产出的增长是由劳动力、资本、技术等各种生产要素投入增长的结果,在特定生产关系(生产函数)条件下,如果计算出了劳动和资本(包括各种有形、无形资产)增长对产出增长的贡献,则剩余部分(即“索洛余值”)便是技术进步带来的贡献,包括生产技术、员工素质、管理效率、资源配置、规模经济以及外部市场和供求关系变化等各种生产要素的改善和提高,可视为“广义技术进步”。

如以2011~2012年20家上市公司营业收入作为“产出”,以年支付给员工或为员工支付的费用作为“劳动投入”,以年平均资产总额作为“资本投入”,运用C-D生产函数进行回归分析,从而得出劳动和资本投入产出弹性系数分别为0.38(38.0%)和0.628(62.8%)。在设定置信区间,进行假设检验获准通过后,计算出2011-2012年水泥上市公司广义技术进步率约为-0.4613(-46.13%)。其中:因西水股份2012年资产和工资福利开支变化异常,为使模型结果更贴近实际,计算中将其资产和劳动投入数据作了适当修正,剔除了当年非正常性资产变动因素,并用2011年和2012年末从业人数作为劳动投入指标替代员工工资和福利开支。计算结果说明,2012年水泥上市公司营业收入的增长主要依靠劳动力和资本增长支撑,包括技术、管理、成本、价格、规模效益等因素在内的广义技术进步实质上是负贡献。这一结果从理论上进一步印证了水泥企业仍属于资金和劳动密集型产业,2012年与2011年相比经营业绩和效率明显下降,外部市场和经营环境恶化。

负债结构不尽合理,短期债务比率偏高。2012年末20家上市公司平均资产负债率53.93%,总体处在较安全合理的水平。但个别企业资产负债率较高,如:秦岭水泥高达94.68%,而净资产收益率不到10%,须防范债务风险。从债务结构看,2012年末20家上市公司流动比率平均为0.88,其中有6家低于0.6;速动比率平均0.72,其中有9家低于0.5。两项指标明显偏低,说明短期债务面临一定风险。企业债务风险受多种因素影响,是一个比较复杂、多变、较难把握的问题。财务报表和以上指标虽然重要,但仍有很大的局限性和不确实性,不能真实反映一些表外因素,比如:无法评估企业未来资金流量,无法对存货、应收账款的价值变动作出判断,无法反映企业资金融通情况等。因此只能作为参考,如要投资或作出更准确判断,还应做更具体详尽分析。

水泥上市公司以上经营状况,透视出当前我国水泥行业已进入新一轮由盛转衰、由繁荣转向收缩的波动周期。水泥作为传统制造业,其需求总量正一步步逼近饱和点,即将进入产能严重过剩、市场竞争更加激烈、后工业化的关键时期。切实转变经济增长方式,遏制重复建设,抑制产能过剩,加快企业重组,全面创新技术,实施精细化管理,强化节能减排,延伸产业链,提升产业竞争力和国际化水平,是制止和避免行业衰退,保持行业长期可持续发展,实现“创新提升、超越引领”建材强国梦的根本途径。

编者注:作者系中国建材工业规划研究院教授级高级工程师、国家注册(投资)咨询工程师、院学术委员会主任、原副院长

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